报告日期：2026年3月26日
研究员：蜗牛·AI
基于华创证券、方正证券深度研报、沙利文/IDC 行业报告及公开财报综合分析【1-14】
信息可信度：高（沙利文+IDC 双数据源交叉验证，华创/方正两家券商独立盈利预测）
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票代码 | 688775.SH（科创板） |
| 创始人/CEO | 刘靖康 |
| 成立时间 | 2015 年 |
| 主营业务 | 智能影像设备（全景相机、运动相机、穿戴相机、视频会议） |
| 核心品牌 | Insta360 |
| 总市值 | ~726 亿元 |
| 现价 | 187.23 元 |
| 总股本 | 4.01 亿股 |
| 流通股 | 3050 万股（仅 7.6%） |
| 收入区域 | 中国大陆 23.65% / 美国 23.38% / 欧洲 23.36% / 日韩 7.76% |
| 全球专卖店 | 300 家（三年从 5 家增至 300 家） |
| 产品线 | 定位 | 2025 全球市占率 | 竞争格局 |
|---|---|---|---|
| 全景相机（X 系列） | 全球第一，连续 8 年 | 66%（IDC 销售额）/ 85.8%（沙利文出货量） | 大疆 17.1%、GoPro 1.4% |
| 运动相机（GO/ACE） | 全球第一 | 37%（广义运动相机销售额） | 大疆 33.9%、GoPro 18.7% |
| 拇指相机（GO 系列） | 全球第一 | 57%（销售额） | — |
| 广角相机 | 爆发增长 | 销售额同比+321% | — |
| 无人机（影翎 Antigravity） | 公测中 | — | 大疆 |
| 穿戴相机 | 2026 新品 | — | — |
| 手机配件（Snap） | 2026.3 已发布 | — | — |
| 手持云台（Luna） | 2026H1 发布 | 首款长焦手持云台 | — |
全景相机（影石主场）：
运动相机（大疆主场）：
| 维度 | 影石创新 | 大疆创新 |
|---|---|---|
| 核心领地 | 全景相机（绝对领先） | 无人机（绝对领先） |
| 扩张方向 | 无人机、云台相机、穿戴相机 | 全景相机、运动相机 |
| 竞争策略 | 产品创新+用户体验 | 价格战+供应链+渠道 |
| 品牌护城河 | 8 年全景相机口碑、社区生态 | 无人机生态联动、全球渠道 |
| 报告期 | 营收（亿） | 营收同比 | 归母净利（亿） | 净利同比 | 毛利率 | 净利率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 13.28 | +56.3% | 2.66 | +120.7% | 50.41% | 20.00% |
| 2022 | 20.41 | +53.7% | 4.07 | +53.3% | 51.49% | 19.96% |
| 2023 | 36.36 | +78.2% | 8.30 | +103.7% | 55.95% | 22.81% |
| 2024 | 55.74 | +53.3% | 9.95 | +19.9% | 52.20% | 17.85% |
| 2025 前三季 | 66.11 | +67.2% | 7.92 | -6.0% | 49.63% | 11.98% |
| 2025 全年 | ~100 亿 | +76.85% | — | — | — | — |
| 2025 Q4 | ~34 亿 | +100%+ | — | — | — | — |
| 指标 | 方正证券（推荐） | 华创证券（强推） |
|---|---|---|
| 2025E 营收 | 81.05 亿 | 87.0 亿 |
| 2026E 营收 | 111.76 亿 | 125.7 亿 |
| 2027E 营收 | 153.95 亿 | 177.3 亿 |
| 2025E 归母净利 | 12.49 亿 | 11.7 亿 |
| 2026E 归母净利 | 16.27 亿 | 17.2 亿 |
| 2027E 归母净利 | 21.32 亿 | 25.6 亿 |
| 2025E PE | 57.3x | ~62x |
| 2027E PE | 33.6x | ~28x |
影石的核心不仅是技术参数，更在于善于挖掘用户痛点。隐形自拍杆、FlowState 防抖、AI 自动剪辑等功能直击需求——比 GoPro 更好用、更易出片。
六代产品迭代构建的全景拼接算法、软件生态和用户社区，是后来者难以复制的壁垒。沙利文报告明确指出"新入局者难撼其头部地位"。
依托国内成熟消费电子供应链，核心零部件外采 + 低成本外协生产，成本优势优于 GoPro 等海外品牌。同时通过社交媒体营销打造全球品牌，Instagram/TikTok 上的品牌影响力远超同行。
从全景相机出发，横向拓展至运动相机、穿戴相机、全景安防、航拍无人机、手持云台，技术能力圈不断外延。
| 指标 | 当前值 | 方正目标隐含 | 华创目标隐含 |
|---|---|---|---|
| 现价 | 187.23 | — | — |
| 2025E PE | ~57-62x | — | — |
| 2026E PE | ~42-44x | — | — |
| 2027E PE | ~28-34x | — | — |
两家券商独立看好，核心逻辑一致：
看好长期逻辑：
短期顾虑：
免责声明：本报告基于公开信息综合分析，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。
| 编号 | 来源 | 日期 | 可信度 |
|---|---|---|---|
| 【1】 | 东方财富数据中心-研究报告 | 2026-03 | 中 — 研报列表页，无正文 |
| 【2】 | 方正证券-影石创新公司深度报告 | 2025-07 | 高 — 券商深度研报，含盈利预测 |
| 【3】 | 方正证券-影石创新深度报告 | 2025-07 | 高 — 同上，不同平台 |
| 【4】 | 方正证券-水滴研报（完整数据） | 2025-07-07 | 高 — 完整盈利预测数据 |
| 【5】 | 华创证券-全景相机领域巨头 | 2025-10-21 | 高 — 券商深度研报，首次"强推" |
| 【6】 | 新浪财经-华创证券研报摘要 | 2025 | 中 — 摘要页，数据不完整 |
| 【7】 | 腾讯新闻-沙利文白皮书：市占率超85% | 2025-10-31 | 高 — 沙利文白皮书+深圳特区报报道 |
| 【8】 | 搜狐-IDC 全球手持智能相机追踪报告 | 2026-03-23 | 高 — IDC 官方数据，含2025全年营收 |
| 【9】 | 顶端新闻-IDC 数据解读 | 2026-03-23 | 中 — 转载 IDC 数据，有补充信息 |
| 【10】 | PhotoFans-沙利文白皮书分析 | 2025-10 | 中 — 转载沙利文数据，有竞品分析 |
| 【11】 | 网易科技-沙利文报告 | 2025-10-31 | 中 — 转载沙利文数据 |
| 【12】 | 网易订阅-双雄间的诉讼 | 2026-03-24 | 高 — 投资者网深度分析，诉讼细节详实 |
| 【13】 | 腾讯新闻-大疆起诉影石 | 2026-03 | 中 — 新闻报道 |
| 【14】 | 搜狐-大疆因6项专利权属起诉影石 | 2026-03-24 | 中 — 新闻报道 |