2026年A股牛市还在吗？——深度研究报告

研究日期： 2026年3月21日

研究者： XMan Bot 行业研究团队

素材来源： 10篇券商研报、市场分析及技术分析文章

核心结论

牛市未结束，但已进入"中场休息"阶段。 本轮自2024年"9.24"启动的牛市，在经历约190个交易日、指数最大涨幅超34%后，于2026年3月初触及4197点波段高点后进入技术性回调【9】。当前市场共识是：长线慢牛格局不变，但短线面临调整压力，需等待基本面兑现和新主线接力【1】【3】【8】。预计2026年5-6月A股可能迎来第二波上行趋势，届时风格可能从中小盘科技独秀转向更均衡的全面牛【2】【3】。

市场回顾

本轮行情起点

本轮牛市以2024年"9.24"政策转向为起点，以流动性改善为核心驱动力【3】【4】。中信建投将其定义为"新四牛"：资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛、消费升级牛【4】。

驱动因素

政策面： "新国九条"落地、中长期资金入市机制建立、资本市场改革深化【3】
流动性： 居民资产配置从实物资产向金融资产转移，"资产荒"环境下权益配置需求提升【3】【4】
产业面： AI革命进入应用关键期，科技创新迎来业绩兑现【3】【4】
估值面： A股相对美股估值处于历史低位，安全边际充足【3】

当前阶段

市场正处于牛市中期——申万宏源称之为"牛市1.0"阶段，科技结构牛行情已处于高位区域【3】。2025年全A的ROE修复趋势明朗，市场正从估值修复阶段向盈利驱动阶段切换【2】。中金公司指出，经历一定估值修复后，基本面重要性进一步上升【1】【4】。

共识观点（可信度：高）： 头部券商普遍认为牛市持续，慢牛格局确立【1】【3】【4】。

争议观点（可信度：中）： 牛市节奏分歧较大——中金认为"前升后稳"【3】，申万宏源认为下半年才启动"牛市2.0"全面牛【3】，国泰海通最为乐观，认为市场高度有望挑战十年前高位【1】。

关键指标分析

估值面

A股相对美股估值处于历史低位，安全边际充足【3】（可信度：高）
中证800相对发达市场前向PE仍有提升空间，中国资产仍具相对吸引力【3】（可信度：高）
但成长领域经历一年多上涨后估值已有较多提升，小盘/大盘估值差达极致水平【2】【3】（可信度：高）
AI等产业趋势大票估值约15倍甚至10倍PE，未出现2020年式的估值泡沫【2】（可信度：中）

资金面

机构资金： 外资A股仓位偏低，有继续增配空间；险资与监管兜底降低市场波动率【3】【4】（可信度：高）
居民资金： 居民资产配置向权益迁移仍在起步期，"资产荒"推动存款搬家，尤其是中高净值人群【3】（可信度：高）
增量格局： 绝对收益资金持续入市，工具型产品逐步抢占传统主观多头产品份额【1】（可信度：高）
风险点： 公募基金TMT仓位集中度达历史高位，筹码有一定松动压力；美元及长端美债若降息节奏低于预期，海外流动性或承压【3】（可信度：中）

政策面

2026年是"十五五"规划开局之年，政策"促转型、稳增长"诉求较强【3】
财政货币双宽松预期明确，政策空间充足【4】
"反内卷"政策推进，顺周期行业有望接近供需平衡【3】
中美贸易格局从战略相持向中国战略进攻转变【4】（可信度：中，属券商主观判断）

技术面（截至2026年3月18日）

上证指数自2026年3月3日创波段高点4197点后震荡向下，已跌破60日均线【8】【9】
日线信号走弱： 5日、10日、20日短期均线空头排列，KDJ、MACD死叉共振【9】
周线信号走弱： 5周均线死叉10周均线，周MACD呈背离死叉【9】
长期趋势未破： 60周、120周、250周均线仍多头排列，长线向上格局不变【9】
关键支撑位： 20周均线4017点（不足1%回落空间）、3800点（2025年12月低点）、3731点（十年大箱体顶部）【9】
东海证券判断：短线有调整风险，但长线向好未变【8】【9】（可信度：高，基于券商技术分析研报）

多空观点对比

看多理由

论点	来源	可信度
慢牛行情成共识，头部券商集体看好	【1】【3】【4】	高
全A盈利周期修复趋势明朗，非金融利润有望双位数增长	【2】	中
居民资产配置向权益迁移仍在起步期，大波段空间巨大	【3】	中
外资低配中国，全球资金再平衡利好A股	【3】【4】	高
"十五五"开局年政策红利释放，"反内卷"推动顺周期修复	【3】	高
国泰海通认为"转型牛"升势远未结束，市场高度有望挑战十年前高位	【1】【3】	中
预计5-6月迎来第二波上行，涨价周期股接力	【2】	中

看空/谨慎理由

论点	来源	可信度
指数已涨34%，积累了较大涨幅，短线技术条件走弱	【9】	高
牛市中期权益资产性价比下降，短期涨幅过大易导致牛市过早见顶	【3】	中
科技板块估值高企、交易拥挤，面临阶段性回调风险	【2】【3】	高
公募TMT仓位集中度历史高位，筹码松动压力	【3】	高
小盘/大盘估值差达极致，风格可能切换带来波动	【2】	中
美联储降息节奏若不及预期，海外流动性承压	【3】	中
本轮牛市定价锚类似"2014年创业板""2018年食品饮料""2021年新能源"高位区域，历史上通常需经历"怀疑牛市级别"的调整	【3】	中

核心分歧： 看多方认为牛市动力（政策+资金+盈利改善）远未耗尽，回调是上车机会；谨慎方认为当前位置性价比已下降，需等待业绩验证和风格切换完成。共识在于：牛市大方向未变，分歧在于短期节奏和结构。

风险提示

科技板块回调风险： AI产业链股价已处于长期低性价比区域，类似历史上的高位板块，可能经历较大幅度调整【3】【9】（可信度：高）

外部环境不确定性： 中美关系、美联储降息节奏、全球流动性变化等均可能影响行情节奏【3】【4】（可信度：中）

基本面兑现不及预期： 盈利周期上行的预期能否逐步兑现，是决定行情持续性的关键。若经济数据、企业盈利不及预期，牛市可能提前见顶【3】（可信度：中）

技术面破位风险： 若指数有效跌破60日均线及上升趋势线，可能引发进一步震荡回落【9】（可信度：高）

风格切换带来的结构性风险： 从"结构牛"向"全面牛"切换过程中，前期涨幅过大的板块可能面临较大调整压力【2】【3】（可信度：高）

投资建议

短期策略（1-3个月）

控制仓位，等待回调买点。 当前技术面走弱，不宜追高。关注4017点（20周均线）、3800点、3731点等关键支撑位附近的企稳信号【9】
回避短期涨幅过大的科技品种， 特别是AI概念中小市值个股，等待回调至20周线附近再考虑介入【2】

中期策略（3-6个月）

布局第二波行情主线。 预计2026年5-6月A股可能迎来第二波上行，引领品种可能是此前滞涨的大市值科技股和涨价周期股【2】
配置方向转向均衡。 从杠铃策略转向质量策略，兼顾成长与价值【1】【3】：
景气成长： 算力、光模块、创新药、固态电池等（偏国产方向）【1】【3】
周期反转： 化工、有色金属、新能源、养殖等产能出清行业【3】
顺周期涨价： 资源品在科技主线后有望成为新主线【3】
外需突围： 出海企业、工程机械、商用客车等【3】
金融板块： 券商受益于市场活跃度，保险资产端与负债端共振【3】

长期视角

牛市大方向未变，"十五五"期间A股有望从新兴市场逐步转型为成熟市场，中企全球价值链位置抬升将推动低波动慢牛【1】
居民资产配置向权益迁移是长期趋势，当前仍在起步期【3】

仓位建议

当前阶段建议5-6成仓位，保留灵活资金等待回调后的加仓机会
若指数回落至3800-3900点区间企稳，可逐步加仓至7-8成

信息来源

编号	来源	标题	日期	可信度
【1】	新浪财经/广州日报	头部券商2026年A股展望：慢牛行情成共识配置需更均衡	2025-11-14	高
【2】	中财网	涨价：强主线，硬逻辑	2026-03-20	中
【3】	澎湃新闻	十大券商把脉2026年A股：牛市有望持续，风格或更趋均衡	2026-01-04	高
【4】	第一财经	券商研判2026年A股走势：慢牛行情延续，基本面重要性进一步上升	2025-11-11	高
【5】	雪球（用户文章）	站在2025年末看2026年A股市场：牛市延续的逻辑、主线与风险提示	2025年末	低
【6】	forexdoc.net	上证指数技术分析-从入门到精通的实战指南(2026最新)	2026-01-07	低
【7】	雪球（用户文章）	上证指数多周期技术分析及资金流向（截至2026年1月6日）	2026-01-06	低
【8】	原创力文档	东海证券：上证指数短线有调整风险，但长线向好未变	2026-03-20	高
【9】	证券之星	东海证券：技术分析上证指数简评	2026-03-18	高
【10】	财富中文网	搜索结果为空，无相关内容	2026-03	-

注：【5】【6】【7】为用户生成内容或营销性文章，信息质量较低，本报告仅作参考。核心判断依据为头部券商研报【1】【3】【4】及东海证券技术分析【8】【9】。

*免责声明：本报告仅供参考研究之用，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。*